正文

【事件概述】

6月19日,中真挚国际将太安堂(002433.SZ)主体名誉评级由“安详”转向“负面”,因为是太安堂的短期偿债压力较大,且2019年以来经营性业务收好下滑,而2020年度的非公开发走股票召募资金又具有必定不确定性。

原料表现,太安堂始要从事中成药研发生产及出售,中药材种植加工及出售,医药电商等业务,近几年医药电商发展为第一大业务。

6月24日,时代商学院就太安堂的名誉评级被调至负面后公司的处理措施等题目,向太安堂发函咨询,但截至发稿该公司未作回答。

【分析解读】

一、偿债风险特出,出售物业及子公司股权抵债

从太安堂现在的资金和欠债情况来望,其偿债能力堪郁闷。

截至2020年一季度末,太安堂的货币资金仅有3.63亿元,短期借款却高达15.12亿元,此外还有搪塞债券(8.99亿元)、永远借款(1.02亿元)、搪塞票据和搪塞账款(7.75亿元)等欠债,偿债风险特出。

截至2019岁暮,太安堂的起伏比率为1.93,挨近理论坦然值(2),始要缘于其拥有高达29.92亿元的存货。考虑到存货的变现能力较差,从不包含存货的速动比率来望,太安堂仅为0.65,清晰矮于理论坦然值(1),与同走公司相比也清晰较矮。数据表现,同仁堂(600085.SH)、中新药业(600329.SH)、白云山(600332.SH)2019年的速动比率别离为2.08、1.64、1.24。

此外,太安堂转让重要子公司股权、出售物业的走为,也侧面逆映其资金紧缺。

2019年12月,太安堂别离将持有的广东康喜欢无数字健康科技有限公司(下称“康喜欢多”)2%、1%、0.5%的股权(相符计3.5%)转让予三个企业或幼我,转让价款别离为5000万元、2500万元、1250万元(相符计8750万元)。

而康喜欢多是现在太安堂营收占比最大的业务——医药电商业务的经营主体,其重要性不言而喻。

太安堂更是在6月20日回复深交所问询函的公告中,外达了不息转让康喜欢多股权偿债的意图:“公司有优质资产可及时剥离,转让康喜欢多股权等收回的资金十足能够隐瞒9亿元公司债,所以,到期债务公司有安详的资金来源能够补充,不存在违约风险。此外,按照公司经营战略发展必要,拟不息转让子公司康喜欢多股权。”

出售物业方面,太安堂的汕头太安堂大厦于2020年5月开起筹备开盘出售,已进入银走按揭准备阶段,2020年第三季度将不息收回资金;另外,亳州太安堂广场项现在盈余可售药材商铺出售,展望可回收资金约2亿元;长白山抚松经济开发区太安堂人参交易市场开发项现在商铺出售,展望可回收资金约3亿元。

另外,壮大的有息欠债带来的利息费用也清晰挤压了净收好,2017—2019年,太安堂的财务费用别离为0.92亿元、1.32亿元、1.48亿元;而同期的净收好别离为2.94亿元、2.75亿元、1.02亿元,2019年其财务费用已超净收好。

二、倚重医药电商业务,却增收不增利

太安堂近几年的业务收好组织转折较大,其原始要业务中成药、中药材业务退步清晰,其中中药材类的业务收好从2015年的8.65亿元消极至2019年的2.04亿元,中成药制造的业务收好则从2017年的7.34亿元消极至2019年的5.75亿元。

而药品批发零售业务(始要为医药电商业务)则敏捷成为第一大业务,业务收好从2015年的9.41亿元敏捷增进至2019年的30.92亿元,2019年的营收占比已达78.59%。

从营收组织来望,太安堂的业务重心已迁移至医药电商业务。

原料表现,太安堂的医药电商业务始要由子公司康喜欢多经营,始要经历自有或第三方电商平台向消耗者出售药品(B2C)。

然而数据表现,虽近几年医药电商业务增进较快,但始要出售收好却是来自第三方平台如天猫等,主要经营先科小家电2019年以天猫为主的第三方平台出售收好为13.96亿元,而自建平台出售收好仅为9.68亿元。

以第三方平台为主的出售模式有两大弱点。一是难以保持客户的忠实度,考虑到康喜欢多挑供的产品并非独家,在第三方平台上康喜欢多仅行为多多商家之一,而客户流量又受第三方平台控制,客户的忠实度远不敷自有平台。二是需向天猫等平台支出推广费,近年来天猫等平台的推广费越来越高,欲获得优先推广需支出振奋费用。

此外,康喜欢多还面临阿里健康大药房、京东大药房等传统电商平台自营线上药房的竞争,因为淘宝、天猫、京东自己拥有壮大的流量,而又倾向于优先推广自营药房,所以在与这些电商巨头的线上药房的竞争中,康喜欢多并不具备上风。

强烈的竞争在毛利率上也有所表现,康喜欢多的毛利率从2018年的21.37%消极至2019年的16.82%,同比缩短4.55个百分点,间接导致康喜欢多的净收好同比缩短47.27%至2019年的2058.85万元。所以,固然康喜欢多的医药电商业务收好增进敏捷,但对收好的贡献却微乎其微。

此外,医药电商业务虽增速较快,但仍面临瓶颈。最先,现在医药电商平台仍无法像线下药店相通行使医保支出,而现在医保隐瞒人群越来越广,这将节制医药电商平台的发展。另外,网售处方药行为新兴市场,其中的乱象恐引发厉监管。6月28日,人民网发外《三评“网售处方药”》,对医药电商随便售卖处方药等乱象进走指斥。

三、产能过剩仍计划扩建,定增相符理性存疑

5月29日,太安堂发布其2020年度非公开发走A股股票预案,拟募资9亿元用于生殖健康药品团体升级项现在、呼吸科产品生产车间升迁改造项现在、新药产品产业化升迁和推广项现在、生产智能数字化经营管理平台建设项现在、补充起伏资金,详细投入金额如图外3所示。

此次定增包含片面新增产能项现在,如呼吸科产品扩建生产线、新药产品生产线建设等。然而,时代商学院留心到,2017—2019年,太安堂的中成药产量别离为1367.5吨、616.81吨、577.91吨,销量别离为1367.5吨、676.02吨、600.15吨,产销量皆重要下滑,产能已清晰过剩,此次募资新建产能或将进一步加剧产能过剩。

此外,募资中不少计划用作研发费用,如2.83亿元的生殖健康药品团体升级项现在中,将有1.37亿元用作研发费用,再加上其他项现在中的研发费用,9亿元募资中计划将有1.8亿元用作研发费用。

然而,2017—2019年,太安堂的研发费用别离仅为3000.40万元、2290.97万元、2426.15万元,占业务收好的比重别离为0.93%、0.69%、0.6%,比例偏矮且呈消极趋势。若以2019年的研发费用为基准,募资的1.8亿元研发费用可供太安堂行使7.42年,召募资金行使年限偏长,存在太甚募资的疑心。

即使太安堂在募资后加大研发投入,然而研发人员的教育,研发系统的建设并非朝夕之功。截至2019岁暮,太安堂的研发人员仅为75人,占总员工数目的3.52%,从人员配置来望,太安堂的研发基础略显单薄,加大研发投入后能否匹配存疑。

友情链接

Powered by 长宁通信科技 @2018 RSS地图 html地图

Copyright 365站群 © 2013-2018 版权所有